Bitcoin (BTC) et l’or ont tous deux effacé une grande partie de leurs gains de la semaine dernière. Les deux actifs avaient progressé de concert au mois d’août, alors que les investisseurs se sont rués sur le trade de dépréciation monétaire.
Cependant, le discours du président de la Réserve fédérale, Kevin Warsh, à Jackson Hole vendredi, a mis fin à cette dynamique.
Le trade de dépréciation a alimenté le rallye d’août
Le rallye sur les deux actifs a débuté sur le marché obligataire. Le Trésor américain a annoncé qu’il allait doubler son plafond de rachat pour la dette à plus longue échéance, le faisant passer à au moins 4 milliards de dollars.
Les investisseurs ont alors afflué vers des actifs alternatifs tout en se détournant des monnaies fiduciaires. L’indice MSCI des sociétés aurifères mondiales a progressé de 43 % en août, sa meilleure performance mensuelle jamais enregistrée.
Les flux de capitaux ont révélé la même tendance. Les fonds négociés en bourse (ETF) sur l’or et sur Bitcoin ont attiré ensemble 7 milliards de dollars en cinq séances de cotation, un record pour cette période.
Ce cumul a propulsé l’or à son plus haut niveau depuis la mi-mai. Le prix a atteint un plus haut en séance à 4 697 dollars l’once mardi.
Bitcoin a suivi la même dynamique. L’actif a atteint 81 354 dollars sur Binance la semaine dernière, soit son niveau le plus élevé depuis environ trois mois.
Les deux actifs se sont ensuite retournés. L’or évoluait autour de 4 432 dollars lundi, en baisse de 5,6 % par rapport au pic de mardi.
Le BTC a subi une correction similaire. L’actif s’échangeait autour de 77 411 dollars, en baisse de presque 5 % par rapport au sommet de la semaine précédente. Cette chute fait suite au discours de Warsh à Jackson Hole.
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Warsh devient plus offensif et la probabilité d’une hausse grimpe
Le président de la Fed a profité de son premier discours à Jackson Hole vendredi pour renforcer son message sur l’inflation. Il a livré une analyse plus agressive de la conjoncture économique.
« L’inflation reste supérieure à notre objectif de 2 %. Ainsi, la préoccupation principale de la Fed doit désormais être le prix », a-t-il déclaré.
Les marchés de taux ont rapidement réagi, augmentant la probabilité d’une hausse en septembre. Les données CME FedWatch estiment désormais à 62,6 % la probabilité d’un ajustement du taux directeur dans la fourchette 3,75 % à 4,00 % le 16 septembre. Ce chiffre était de 57 % la veille et de 39,9 % il y a une semaine.
Des taux d’intérêt plus élevés augmentent le coût d’opportunité de détenir des actifs sans rendement. L’or et Bitcoin entrent dans cette catégorie, ce qui explique leur baisse en parallèle.
Le lien or-Bitcoin tient-il toujours ?
Ce repli n’a pas remis en cause la tendance. Les deux actifs ont chuté ensemble, ce qui illustre l’effet d’un facteur macroéconomique commun.
Grayscale avait d’ailleurs anticipé ce changement quelques jours avant la chute. Selon ses recherches, la corrélation 90 jours entre Bitcoin et l’or a dépassé 50 % cette année, tandis que la corrélation avec le Nasdaq 100 est passée de plus de 60 % à environ 33 %.
Zach Pandl, responsable de la recherche chez le gestionnaire d’actifs, estime que ce mouvement reflète le fait que les investisseurs considèrent Bitcoin davantage comme une protection monétaire que comme un pari spéculatif sur les actions technologiques.
Cette nouvelle identité a toutefois un effet ambivalent. Un actif assimilé à une valeur refuge monétaire progresse en phase de crainte de dépréciation — et corrige lorsque la Fed adopte un ton plus offensif, quelle que soit la tendance des valeurs technologiques.
En parallèle, une partie de la baisse récente pourrait aussi s’expliquer par des prises de bénéfices après une forte progression. Les deux actifs restent largement au-dessus de leur niveau de début de mois.
La réunion du 16 septembre constituera donc un test décisif. Si Warsh procède à la hausse attendue par le marché, le trade de dépréciation devra affronter son premier véritable obstacle depuis l’amorce de la vente obligataire.
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