Jurrien Timmer, directeur de la macro globale chez Fidelity Investments, doute du grand retour du portefeuille 60/40. Son graphique montre que la corrélation actions-obligations sur cinq ans reste au-dessus de zéro aux rendements actuels des bons du Trésor.
Le portefeuille 60/40, composé de 60 % d’actions et 40 % d’obligations, repose sur la hausse des obligations lorsque les actions reculent. Une corrélation en baisse semble favorable, mais Timmer avance que des rendements plus élevés maintiennent les deux types d’actifs dans la même direction. Par conséquent, les détenteurs d’un 60/40 pourraient bénéficier d’une protection moindre.
Comment le niveau des rendements influence-t-il la corrélation actions-obligations ?
Le graphique de Timmer analyse le degré de corrélation entre le S&P 500 et les bons du Trésor à longue échéance sur cinq ans. En 2013 et 2020, lorsque les rendements étaient extrêmement faibles, la valeur est tombée profondément en territoire négatif. Elle est redevenue positive à mesure que les rendements grimpaient.
La dernière valeur se situe entre 10 % et 12 %, selon les données jusqu’au 2 novembre.
« La corrélation entre actions et obligations diminue, mais cela signifie-t-il le retour de la stratégie 60/40 ? J’en doute. »
Jurrien Timmer, directeur de la macro globale chez Fidelity Investments, sur X
Cependant, des lectures courtes sur 13 semaines ont chuté ou sont passées en territoire négatif lors de la crise de croissance de 1998 liée au hedge fund Long-Term Capital Management (LTCM). Cela s’est reproduit lors de l’éclatement de la bulle internet et de la « tariff tantrum » de 2025, le terme employé par Timmer pour désigner la correction boursière de cette année-là. L’indicateur sur cinq ans est resté positif à chaque fois.
Les obligations ne sont-elles une couverture qu’en cas de choc sur la croissance ?
Les récents mouvements de marché confirment ce schéma. Les obligations d’État américaines ont amorcé un rallye durant la vente massive d’actions liées à l’IA en octobre. Le taux du 10 ans est passé sous les 5 % le 22 octobre, une première depuis le 22 septembre.
À l’inverse, Charlie Bobrinskoy, vice-président d’Ariel Investments, estime que les obligations restent un achat intéressant alors que le rendement à 10 ans avoisine les 5 %.
L’inflation reste toutefois le facteur décisif. Timmer expliquait à Morningstar en 2023 que la capacité des obligations à protéger une allocation 60/40 dépend des tensions inflationnistes à long terme.
L’alternative proposée par Timmer est une répartition 60/20/20. Dans une note Fidelity de mai 2025, il place les actifs alternatifs, l’or, le Bitcoin (BTC) et le cash dans les 20 % restants.
