Arthur Hayes soutient que le secrétaire au Trésor, Scott Bessent, applique la même politique de planche à billets que l’ancienne secrétaire Janet Yellen en 2023. Si le schéma se répète, les calculs amènent à viser un objectif à six chiffres pour le cours de Bitcoin.
Le Trésor de Bessent a déjà doublé les opérations de rachat d’obligations à long terme ce mois-ci. Hayes estime que cette politique reproduit les mécanismes de liquidité qui ont alimenté le rallye de Bitcoin entre 2023 et 2024 sous Yellen.
Pourquoi Hayes prévoit-il une répétition du scénario de 2023 ?
Hayes, cofondateur de BitMEX et directeur des investissements de Maelstrom, a développé un argument similaire dans une interview récente. Selon lui, Bessent fait face au même problème que Yellen en 2023. Tous deux doivent composer avec un gouvernement qui continue d’augmenter ses dépenses. Historiquement, cela oblige le secrétaire au Trésor à défendre un rendement à 10 ans inférieur à 5 %.
La solution de Yellen a été de privilégier les émissions à court terme. Cette initiative a vidé la facilité de prise en pension inversée de la Fed, passant de 2,5 billions à environ 100 milliards de dollars. Cette réduction s’est étalée de la mi-2023 à janvier 2025, date à laquelle Bessent a pris la relève. Selon Hayes, cette liquidité a alimenté les réserves bancaires et, in fine, le rallye de Bitcoin en 2023-2024.
La version de Bessent de ce même mécanisme est déjà en marche. Le Trésor a doublé la taille des rachats d’obligations à long terme, passant de 2 à 4 milliards de dollars par opération ce mois-ci. Les responsables envisagent également d’utiliser les quelque 950 milliards de dollars du Treasury General Account (TGA) afin de financer des achats encore plus importants.
Cette initiative a brièvement propulsé le cours de Bitcoin à 80 000 $, avant qu’il ne retombe vers 78 800 $. Un schéma qui rappelle la rapidité avec laquelle le marché obligataire avait effacé le rallye des rachats du mois d’août.
Le calcul du cours de Bitcoin derrière l’objectif à 224 000 $
En reprenant littéralement la comparaison de Hayes en 2023, on obtient un objectif précis. Bitcoin évoluait autour de 26 000 $ à la mi-2023, lorsque la priorité donnée par Yellen aux émissions courtes a commencé à vider la facilité de prise en pension inversée. Il a ensuite culminé près de 73 750 $ en mars 2024, avant que le halving et l’approbation des ETF au comptant n’apportent un nouvel élan. Cela correspond à une progression de 2,84 fois.
En appliquant le même multiplicateur au cours actuel de Bitcoin, d’environ 78 800 $, on obtient un objectif proche de 224 000 $. Ce chiffre correspond à un simple calcul selon la logique de Hayes, et non à un objectif formellement énoncé par Hayes lui-même.
Cependant, ce chiffre comporte des nuances. Le rallye de 2023-2024 n’a pas été motivé uniquement par la réduction de la facilité de prise en pension inversée. L’approbation des ETF spot sur Bitcoin en janvier 2024 et le halving d’avril 2024 sont également intervenus durant la même période. Chacun de ces éléments a influencé le cours indépendamment des mécanismes d’émission du Trésor. Il n’en reste pas moins que l’impression monétaire implicite a toujours constitué un important catalyseur pour la croissance de Bitcoin.
Citadel Securities a également remis en cause la stratégie de rachat de Bessent. La société estime que cette approche s’apparente à une répression financière susceptible d’affaiblir le dollar et d’alimenter l’inflation.
Mais la capacité de Bitcoin à s’approcher de ce niveau dépend d’un facteur clé.
Les rachats de Bessent tiendront-ils mieux que la première tentative d’août ? Ou s’effaceront-ils comme le rallye du marché obligataire, déjà dissipé à deux reprises ce mois-ci ?
